La inflación de EEUU se enfría y Wall Street vuelve a tocar récord, pero el viernes el consumidor enseñó las costuras: las ventas minoristas caen y la confianza se hunde, mientras el petróleo repunta con Ormuz aún bloqueado.

El miércoles el IPC de julio subió solo un 0,1% en el mes y quedó en el 3,4% anual, una décima menos que en junio. La subyacente, que excluye comida y energía, bajó al 2,5%. La vivienda explicó dos tercios de la subida. El jueves los precios mayoristas confirmaron el tono y el S&P 500 cerró en récord.

La inflación subyacente es la que mira la Fed, porque quita el ruido de la gasolina y la comida. Que esté en el 2,5% significa que el problema de fondo está casi resuelto. El 3,4% de la general es más alto porque sí incluye la energía, y ahí está el petróleo empujando otra vez hacia arriba.

Hace dos semanas el miedo era que la Fed subiera tipos. Con este dato, el mercado ya solo da un 31% de probabilidad a una subida en la reunión del 15 y 16 de septiembre, frente al 50% de hace un mes. Menos tipos en el futuro significa hipotecas y créditos algo menos caros más adelante.

El dato bueno es la subyacente, no el titular. Nuestra lectura: la parte de la inflación que la Fed puede controlar ya está prácticamente domada; la que queda depende del petróleo, y ahí no manda la Fed, manda el estrecho de Ormuz.

Las ventas minoristas de julio cayeron un 0,6%, su primer descenso en nueve meses y el mayor en más de un año. Horas después, la confianza del consumidor que mide la Universidad de Michigan se desplomó hasta 51 en agosto, desde 55,2 en julio y muy por debajo del 54,5 que se esperaba. Las bolsas cedieron.

El consumo es dos tercios de la economía estadounidense. Cuando la gente compra menos y dice estar más preocupada, las empresas venden menos y ganan menos, y eso acaba llegando a la bolsa. Un mes malo no hace una tendencia, pero es la primera grieta visible tras el mal dato de empleo de hace dos semanas.

Aquí está la contradicción de la semana: al mercado le conviene una economía algo más floja, porque frena a la Fed, pero no tanto como para que caigan los beneficios de las empresas. La línea entre las dos cosas es fina, y el viernes el mercado empezó a preguntarse de qué lado estamos.

El empleo avisó; el consumo lo confirma. Nuestra lectura: no toca dramatizar con un solo mes de datos, pero sí revisar cuánto de tu cartera depende de que el consumidor estadounidense siga gastando al ritmo de los últimos años.

El Brent subió casi un 5% en la semana, hasta unos 87,5 dólares, tras rozar los 89. Irán y Omán no han cerrado el acuerdo para reabrir el estrecho de Ormuz que parecía inminente hace siete días. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció medidas económicas sin precedentes y mantiene el bloqueo naval a los puertos iraníes.

Ormuz es el paso por el que sale una parte enorme del petróleo mundial. Si sigue bloqueado, el crudo sube; si el crudo sube, sube la gasolina, y con ella la inflación que notas en la factura. Por eso la inflación subyacente puede ir bien y la general quedarse atascada al mismo tiempo.

Es la cadena que lleva gobernando 2026: petróleo, inflación, Fed. La semana pasada dijimos que un acuerdo firme abarataría el crudo y que un colapso lo dispararía; ha ocurrido lo segundo. Mientras Ormuz siga cerrado, cualquier mejora de la inflación de fondo puede quedar tapada por la energía.

El barril manda más que la Fed. Nuestra lectura: seguir el precio del crudo y no los titulares diplomáticos; beneficia a las petroleras y castiga a aerolíneas, transporte y a cualquiera que dependa de llenar el depósito.