El mercado de deuda de EEUU se convierte en el problema: el bono a 30 años toca máximos de 19 años, el Tesoro se ve obligado a intervenir y el intento fracasa, mientras la tregua con Irán expira y el petróleo se dispara a 93 dólares.

El lunes el rendimiento del bono estadounidense a 30 años llegó al 5,33%, su nivel más alto desde 2007, con la deuda pública cerca de los 40 billones de dólares. El miércoles el Tesoro anunció que al menos duplicaba sus recompras de deuda larga, de 2.000 a 4.000 millones por operación. Los rendimientos bajaron un día y el jueves volvieron a subir.

Cuando un Estado necesita colocar mucha deuda y los inversores no la quieren al precio actual, tiene que ofrecer más interés. Ese interés es la referencia para las hipotecas a tipo fijo y para lo que pagan las empresas por financiarse. Por eso un número que parece de despacho acaba llegando a tu cuota y a la cuenta de resultados de las empresas.

Lo relevante no es el nivel, sino que la intervención del Tesoro solo aguantara un día. Significa que el mercado no cree que las recompras resuelvan el problema de fondo: hay demasiada deuda por colocar. Mientras eso no se aclare, los tipos a largo pueden seguir subiendo aunque la Fed no mueva un dedo.

Este es el riesgo que llevamos semanas señalando. Nuestra lectura: la renta fija ya no es automáticamente el activo tranquilo de la cartera; los plazos largos se comportan hoy con una volatilidad más propia de la bolsa, y conviene saber qué plazo medio tienen tus fondos.

El lunes venció el acuerdo de 60 días entre EEUU e Irán sin sustituto, y el Brent tocó los 90 dólares. Trump afirmó que no ve un final próximo de la guerra y anunció lo que describió como la mayor operación económica jamás emprendida contra un país. El crudo cerró el viernes en unos 93,4 dólares, con una subida semanal superior al 5%.

Es la segunda semana seguida de subidas fuertes del petróleo, y ya van casi trece dólares desde principios de agosto. Eso se traduce en gasolina más cara, en transporte más caro y, con unos meses de retraso, en una inflación general que deja de bajar. Es el impuesto silencioso que paga todo el mundo.

La cadena que gobierna 2026 —petróleo, inflación, Fed— se ha vuelto a activar en el peor momento posible. Si la energía empuja los precios al alza justo cuando el mercado de deuda ya exige más interés, la Fed pierde el margen que había ganado con los buenos datos de inflación de la semana anterior.

El barril y el bono empujan en la misma dirección. Nuestra lectura: son dos fuerzas que se refuerzan, no dos noticias sueltas; beneficia a las petroleras y castiga a transporte, consumo y a cualquier empresa muy endeudada.

Walmart presentó el jueves su menor crecimiento de ventas en más de seis años, penalizado sobre todo por su negocio de farmacia. Target y Home Depot, que informaron el martes y el miércoles, sí aumentaron ventas y describieron a un cliente que sigue comprando cuando encuentra el producto adecuado al precio adecuado.

La respuesta a la pregunta que nos hacíamos la semana pasada es un punto intermedio: el consumidor estadounidense no ha dejado de gastar, pero se ha vuelto mucho más selectivo. Compra, compara y baja de gama. Para las empresas eso significa vender parecido pero ganar menos por cada venta.

Es una noticia tranquilizadora comparada con el susto de las ventas minoristas de julio, pero no elimina el problema: si además la gasolina sube, el margen de gasto de las familias se estrecha. Un consumidor que aguanta a base de buscar ofertas es un consumidor más frágil de lo que parece en los titulares.

No hay derrumbe, pero sí desgaste. Nuestra lectura: dentro del consumo conviene distinguir entre quien vende barato y capta al cliente que baja de gama y quien vende caro y lo pierde; no todo el sector se comporta igual en esta fase.